一、　　 國美集團(tuán)盈利模式分析

國美集團(tuán)基本包括國美電器、投資公司、房地產(chǎn)公司三大部分。

從國美集團(tuán)的角度來看，集團(tuán)的真正盈利模式在于地產(chǎn)與家電零售結(jié)合(1+1>2)：黃光裕在經(jīng)營國美家電零售之外，還有做房地產(chǎn)方面的投資。對于零售業(yè)來說其短期現(xiàn)金流量大，但利潤較薄;而房地產(chǎn)需要長期沉淀資金，但一旦激活銷售則可能立即獲得較高利潤。國美在上市前的利潤暴漲現(xiàn)象，非常有可能是從房地產(chǎn)上得來的。既然房地產(chǎn)有如此高的回報(bào)率，國美卻還堅(jiān)持經(jīng)營國美電器并且還要靠地產(chǎn)填補(bǔ)電器零售方面的損失，看起來是虧損的事情，其實(shí)這正是黃光裕資本運(yùn)作的高明之處。電器零售業(yè)可以從供貨商處獲取巨大的現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流正是投資房地產(chǎn)方面所必需的。用地產(chǎn)高額回報(bào)的一部分添補(bǔ)電器零售的損失，但同時(shí)又用電器零售業(yè)的巨大現(xiàn)金流輔助其擴(kuò)張，從而獲取更多的現(xiàn)金流投資到房地產(chǎn)。如此循環(huán)往復(fù)，獲取巨額利潤。

在國美集團(tuán)的戰(zhàn)略部署中，國美電器是資金來源，房地產(chǎn)是利潤增長點(diǎn)。國美電器擴(kuò)張后的直接影響在于，零售商的市場地位進(jìn)一步提高，其議價(jià)能力也隨之增長，于是零售商會(huì)繼續(xù)壓低上游供貨商的利潤以降低進(jìn)貨成本，其利潤也得到進(jìn)一步提升。年報(bào)顯示，國美在2005 年至2008 年各項(xiàng)合計(jì)的應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)數(shù)分別為14.3 億元、13.5 億元、12.6 億元和6.8億元，可以看到欠款是國美很大的資金來源。國美在產(chǎn)業(yè)鏈中處于優(yōu)勢，必然向下游廠商施加壓力。國美由于其采購規(guī)模向供應(yīng)商要求提高應(yīng)付票據(jù)使用率，長期拖欠款項(xiàng)。這些資金成本非常低，可以大幅度提高國美的凈資產(chǎn)收益率;同時(shí)也成為了國美電器的主要融資渠道。同時(shí)，我們還可以看到，有關(guān)資料顯示，2001至2004年，國美電器其他業(yè)務(wù)利潤增幅遠(yuǎn)高于其主營業(yè)務(wù)增長。以2002 年為例，國美其他業(yè)務(wù)利潤增長率高達(dá)249.3%，是其主營業(yè)務(wù)收入增長率的3.51倍。再看2004年，其他業(yè)務(wù)利潤也是主營業(yè)務(wù)增長率的1.83倍。這些事實(shí)和數(shù)據(jù)均有力地證明了國美在非主營業(yè)務(wù)上的贏利業(yè)績。國美所指的其他業(yè)務(wù)包括了從促銷收入、進(jìn)場費(fèi)用、管理費(fèi)收入，到貨品上架費(fèi)、空調(diào)安裝管理費(fèi)、展臺費(fèi)、代理費(fèi)收入、廣告費(fèi)等，這都為房地產(chǎn)的資金投入打下了基礎(chǔ)。國美電器在2004年上市，從其上市前3年的稅后利潤狀況來看，2001 年稅后利潤為-1415 萬元人民幣，2002 年為-436.92萬元人民幣，顯然家電零售的贏利并不理想。而在2003 年，國美的稅后利潤竟然能夠突然暴漲為4443.18萬元人民幣，如此不可思議的巨變就發(fā)生在2003 年，也正是國美上市前一年。國美竟然奇跡般通過短短的一年時(shí)間扭虧為盈，不免讓人奇怪。通過查閱資料，我們可以知道國美在香港上市前，黃光裕旗下有三家公司，分別是北京國美、投資公司(下有鵬潤投資、鵬泰投資、國美投資)和鵬潤地產(chǎn)。投資公司對北京國美和鵬潤地產(chǎn)分別有80%和85%的股份。國美在上市前的利潤暴漲現(xiàn)象，非常有可能是從房地產(chǎn)上得來的。而巨大的收益應(yīng)該也是黃光裕帶領(lǐng)下的國美想把主力集中在地產(chǎn)業(yè)的原因。同時(shí)，我們更加肯定了國美電器對于國美集團(tuán)來說僅僅是類似杠桿的作用。

從國美電器的角度來看，采取的是類金融和非主營業(yè)務(wù)兩大盈利模式：“類金融”盈利模式是指規(guī)模擴(kuò)張—銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金—占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他用—進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r(jià)值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金，這樣一個(gè)資金體內(nèi)循環(huán)體系。非主營業(yè)務(wù)盈利模式是指國美、蘇寧以低價(jià)銷售的策略吸引消費(fèi)者從而擴(kuò)大銷售規(guī)模，但是低價(jià)帶來的贏利損失并非由國美、蘇寧獨(dú)自承擔(dān)，相反地，國美、蘇寧將其巧妙地轉(zhuǎn)嫁給了供應(yīng)商，以信道費(fèi)、返利等方式獲得其他業(yè)務(wù)利潤以彌補(bǔ)消費(fèi)損失。傳統(tǒng)零售商的贏利模式是通過提高銷售規(guī)模來增加自己對供貨商的議價(jià)力，從而降低采購價(jià)格，用薄利多銷的方法獲取差價(jià)以達(dá)到贏利的目的。但是除了這一點(diǎn)以外，國美更強(qiáng)調(diào)“吃”供貨商的非主營業(yè)務(wù)贏利模式，即國美以低價(jià)銷售的策略吸引消費(fèi)者從而擴(kuò)大銷售規(guī)模，低價(jià)帶來的贏利損失并非由國美獨(dú)自承擔(dān)，相反的國美將其巧妙地轉(zhuǎn)嫁給了供貨商，以信道費(fèi)、返利等方式獲得其他業(yè)務(wù)利潤以彌補(bǔ)消費(fèi)損失。這一商業(yè)模式的核心是國美帶有壟斷特性的渠道資源。正是由于擁有龐大的管道，國美才可以在壓榨供貨商的贏利模式基礎(chǔ)上，不斷鞏固和強(qiáng)化渠道資源，從而獲取更多的利潤。

具體來說，國美電器主要有以下四部分利潤來源：

(1)　 短期風(fēng)險(xiǎn)投資

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，國美在經(jīng)營過程中沒有進(jìn)行銀行短期借款，采用先進(jìn)貨后結(jié)算供應(yīng)商費(fèi)用的進(jìn)貨方式，從而使得國美在短期內(nèi)占用供應(yīng)商資金而獲得無息融資。根據(jù)家電連鎖零售商一般延期3-4月支付貨款的經(jīng)驗(yàn)推測，國美電器賬面浮存現(xiàn)金達(dá)到30-40億元之間，扣除一個(gè)月左右的存貨10億元，仍有20-30億元的浮存現(xiàn)金可用。正是這樣的支付模式，從而給國美帶來了巨大的流動(dòng)資金，使其得以在短期內(nèi)大規(guī)模開店、并購永樂等家電零售企業(yè)、放入銀行或進(jìn)行短期的低風(fēng)險(xiǎn)投資以獲取高額的利息，這成了國美的主要利潤來源。

(2)　 營業(yè)外收入

國美除主營業(yè)務(wù)收入外，其他業(yè)務(wù)利潤主要由促銷收入、進(jìn)場費(fèi)用、管理費(fèi)收入、上架費(fèi)、空調(diào)安裝管理費(fèi)、展臺費(fèi)、代理費(fèi)收入、廣告費(fèi)等構(gòu)成。這些收入歸根結(jié)底均來源于供應(yīng)商返利及繳納的通道費(fèi)。國美通過從供應(yīng)商獲得返利和通道費(fèi)獲得了豐厚的隱蔽利潤，并且在很大程度上抵消了低價(jià)銷售帶來的損失。

(3)　 賺取銷售差價(jià)

國美電器作為家電零售的行業(yè)龍頭，擁有國內(nèi)最大、覆蓋面最廣的銷售網(wǎng)絡(luò)，并且擁有國內(nèi)最大的銷售規(guī)模。國美就通過其網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模與銷售規(guī)模，與供應(yīng)商談判降低采購價(jià)格，通過壓縮成本和費(fèi)用，獲取采購價(jià)與零售價(jià)差價(jià)以達(dá)到盈利的目的。

(4)　 延保服務(wù)

延保服務(wù)是國美在原本廠商提供的三包服務(wù)的基礎(chǔ)上，只需交一定的費(fèi)用，就可以在三包服務(wù)結(jié)束后，由國美承擔(dān)電器后續(xù)的維修保障。延保服務(wù)已成為國美新的利潤增長點(diǎn)，延保服務(wù)的毛利高達(dá)52%，商品參保率全國平均接近5.13%。

二、　　 國美集團(tuán)盈利模式的弊端

通過對國美盈利模式的分析，我們可以看到國美的主要贏利來自于非主營業(yè)務(wù)收入和在房地產(chǎn)投資上的巨額利潤，而國美擴(kuò)大市場份額一方面是為了取得較大的主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)對廠商的控制，從而取得對于非主營業(yè)務(wù)收入的話語權(quán)，另一方面也是為了穩(wěn)定房地產(chǎn)投資所需的資金的需要。因此評定國美的市場份額不能單純同一般廠商壟斷的意義來談。

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參考文獻(xiàn)

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