2011年06月24日 22:36 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

沒有人會(huì)忽視上市公司高管對(duì)于公司業(yè)績(jī)的作用，但高管們獲得的報(bào)酬實(shí)際上也與投資者息息相關(guān)，它不僅是投資者共同來支付的，也決定了高管如何了更好的為投資者服務(wù)。

然而，由于目前A股公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例非常低，因此高管薪酬與股價(jià)的關(guān)聯(lián)度也十分有限，甚至于上市公司的業(yè)績(jī)也沒有明顯的關(guān)聯(lián)度。

值得注意的是，上市沒多久的創(chuàng)業(yè)板公司，在大幅提升高管薪酬幅度的同時(shí)，卻沒有能夠讓公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)相應(yīng)幅度的提升。

德勤人力資本咨詢總監(jiān)吳勝濤表示，高管薪酬有一定的剛性，而在沒有進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的情況下，業(yè)績(jī)與股價(jià)都沒能夠和薪酬形成足夠關(guān)聯(lián)度也是情理之中。金融遙遙領(lǐng)先

根據(jù)德勤高管薪酬與長(zhǎng)期激勵(lì)研究中心的統(tǒng)計(jì)，中國(guó)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)詹偉堅(jiān)以1101.90萬元的年薪成為2009-2010年A股高管薪酬第一名，其他的前十名分別是中國(guó)平安執(zhí)行董事(原總經(jīng)理)張子欣、廣發(fā)證券董事長(zhǎng)王志偉、深發(fā)展董事長(zhǎng)肖遂寧、紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河、萬科董事長(zhǎng)王石、華遠(yuǎn)地產(chǎn)董事長(zhǎng)任志強(qiáng)、民生銀行董事長(zhǎng)袁小波和魯泰紡織董事藤原英利。

從前十名的組成可以發(fā)現(xiàn)，A股高管薪酬最高者呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，他們的國(guó)籍不同、職位不同，作為公司最高職位的董事長(zhǎng)為七人，其他有兩名董事，有意思的是，中國(guó)銀行的詹偉堅(jiān)以信貸風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)的身份獲得最高薪酬。

而從行業(yè)而言，金融業(yè)成為高管最高薪出現(xiàn)的主要行業(yè)。而其中，股份制商業(yè)一直以來都較有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，多家銀行最高薪酬獲得者并非最高行政領(lǐng)導(dǎo)。

截止到目前，國(guó)有五大行以補(bǔ)充公告的形式公布了2010年各高管的最終薪酬：工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行都是董事長(zhǎng)獲得了最高薪酬，而中國(guó)銀行的信貸總監(jiān)以1101.90萬元的年薪暫時(shí)位列上市公司高管薪酬頭把交椅，建設(shè)銀行的投資理財(cái)總監(jiān)以476.14萬元位列第二。

雖然其他11家股份制商業(yè)銀行和城商行的最終薪酬信息仍待后續(xù)跟蹤，但以年報(bào)披露數(shù)據(jù)來看，深發(fā)展董事長(zhǎng)年薪825萬元，雖然相比去年前任外籍董事長(zhǎng)法蘭克紐曼的1741下降了將近50%，但仍是上市董事長(zhǎng)中薪酬最高的;民生銀行715.48萬元位列第二。

另外，2010年A股上市券商的薪酬水平并不太高，但廣發(fā)證券卻“一枝獨(dú)秀”，最高薪榜首800多萬元是排名第二位的1.87倍，也是其它14家券商最高薪平均值的3倍。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)證券董事長(zhǎng)以869.86萬元的年薪高居券商高管薪酬榜首，并且是已披露的上市券商歷史上的最高值。光大證券總裁以464.80萬元列第二，東北證券的北京分公司總經(jīng)理(兼職工監(jiān)事)以395.05萬元列第三;大部分公司的最高薪酬是支付給了董事長(zhǎng)或總裁：興業(yè)證券作為新上市券商，其最高薪酬支付給了董事長(zhǎng)，為163.96萬元，在15家中是最低的水平。

總體而言，大多數(shù)A股公司行業(yè)之間高管薪酬的差距不大，但唯獨(dú)金融保險(xiǎn)業(yè)高管薪酬遙遙領(lǐng)先，這一行業(yè)的高管薪酬水平是農(nóng)林牧副漁業(yè)的9-10倍。

高管薪酬外部公平性指標(biāo)，2010年各行業(yè)的外部公平性指數(shù)與2009年相比變化非常小，依然是金融、保險(xiǎn)業(yè)遙遙領(lǐng)跑，其他行業(yè)間差異不明顯。而農(nóng)林牧副漁企業(yè)薪酬總體來看與其他產(chǎn)業(yè)差距巨大，高管最高薪酬僅兩家公司上百萬。

創(chuàng)業(yè)板薪酬難與業(yè)績(jī)關(guān)聯(lián)

根據(jù)德勤的統(tǒng)計(jì)，2010年度主板上市公司的高管薪酬占公司凈利潤(rùn)的0.47%，而創(chuàng)業(yè)板的這一數(shù)據(jù)則高達(dá)3.55%。數(shù)據(jù)顯示，181家創(chuàng)業(yè)板公司高管2010年度年薪合計(jì)為4.59億元，而它們的凈利潤(rùn)合計(jì)僅為129.21億元，年薪占凈利潤(rùn)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板。

德勤研究認(rèn)為，總體而言，A股公司高管薪酬增長(zhǎng)與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)并未實(shí)現(xiàn)同步，存在著較大的差異，高管薪酬的增長(zhǎng)高于公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率。

而高管薪酬的增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)也沒有明顯的關(guān)聯(lián)度，例如證券行業(yè)的董事長(zhǎng)年薪或總經(jīng)理年薪與總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)之間均無較強(qiáng)的線性相關(guān)關(guān)系。

不過，地產(chǎn)行業(yè)有些不同，德勤統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)有H股上市的房地產(chǎn)商高管薪酬顯示出了與管理企業(yè)的規(guī)模(總資產(chǎn))有較強(qiáng)的相關(guān)性特征，即規(guī)模的擴(kuò)大與高管薪酬具有較大關(guān)聯(lián)性。非國(guó)有H股房地產(chǎn)公司董事長(zhǎng)年薪與總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)之間存在中等相關(guān)性，而總經(jīng)理年薪與總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)之間均無較強(qiáng)的線性相關(guān)關(guān)系。

WIND資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，業(yè)績(jī)與薪酬的關(guān)聯(lián)度很低，在業(yè)績(jī)?cè)龇傲械墓纠?，薪酬有增有降，而同樣的是，在薪酬增幅靠前的公司里，業(yè)績(jī)?cè)龇彩怯性鲇薪担@說明二者之間的關(guān)聯(lián)度不高。

德勤高管薪酬咨詢首席顧問王允娟指出，A股公司的薪酬制定雖然從制度來說應(yīng)當(dāng)由薪酬委員會(huì)決定，但實(shí)際上這個(gè)組織卻并沒有起到真正的作用。“對(duì)于國(guó)企來說，國(guó)資委對(duì)高管薪酬已經(jīng)有了明確的規(guī)定，而民企則都是看老板的個(gè)人意志?！?

同時(shí)，目前僅有一百多家A股公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，這也決定了高管薪酬與股價(jià)很難有直接的關(guān)聯(lián)。

特別的獨(dú)董

在整體高管薪酬中，獨(dú)立董事的薪酬顯得十分特別，實(shí)際上，獨(dú)立董事并非從上市公司獲得薪酬，只是領(lǐng)取津貼。德勤的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，總體來看，在可比獨(dú)董薪酬樣本中，90%的獨(dú)董薪酬是保持在10萬元以下的，大部分在3.6萬至10萬之間，薪酬上百萬的獨(dú)董僅兩名，均出自民生銀行。

獨(dú)立董事薪酬最高的前十家公司中，仍然是金融業(yè)居多，占據(jù)了60%的位置。最高獨(dú)董薪酬由民生銀行開出，達(dá)111萬元。

所謂獨(dú)立董事，是指來自公司外部，用以制衡執(zhí)行董事，確保公司安全穩(wěn)健運(yùn)行，保護(hù)股東利益不受侵犯的董事，它是從西方國(guó)家的非雇員董事或非執(zhí)行董事發(fā)展而來的。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)有效分離產(chǎn)生了龐大的職業(yè)經(jīng)理層，他們具有良好的職業(yè)操守，成熟的從業(yè)心態(tài)，強(qiáng)大的專業(yè)優(yōu)勢(shì)和綜合管理能力，并有相應(yīng)的社會(huì)角色標(biāo)準(zhǔn)與壓力對(duì)其進(jìn)行約束，可以說職業(yè)經(jīng)理層與所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離互為因果。

但在我國(guó)，真正成熟的職業(yè)經(jīng)理層還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，吳勝濤表示，目前一些大型國(guó)企的獨(dú)董大多是已經(jīng)退休的其他大型國(guó)企董事長(zhǎng)、總經(jīng)理或者非常著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，這些人的價(jià)值的確很高，而一般的公司則是一些專業(yè)人士，比如律師、會(huì)計(jì)師等等。

業(yè)內(nèi)人士指出，實(shí)際上，獨(dú)立董事也存在激勵(lì)問題，否則獨(dú)立董事可能與經(jīng)營(yíng)者或大股東合謀，可能缺乏開展工作的積極性等。但目前，我國(guó)獨(dú)立董事的激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)不合理，以目前平均10萬元以下的年度津貼而言，很難起到多大的激勵(lì)作用，而這也是獨(dú)立董事未能發(fā)揮作用的一個(gè)原因。

指標(biāo)說明：

本文中高管薪酬統(tǒng)計(jì)口徑為稅前年薪，不包括其所持上市公司股權(quán)市值、從非上市公司領(lǐng)取的薪酬以及其它未列入上市公司年報(bào)中“高管薪酬(稅前)”項(xiàng)的收入。

薪酬術(shù)語介紹：最大值，最小值，平均值及分位值

分位值(P)：同一職等中的市場(chǎng)薪資數(shù)據(jù)由高到低進(jìn)行排序，并按排序計(jì)算相應(yīng)的累計(jì)分位，則某一分位所對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)的值就稱為這一分位的分位值，分位值越高，薪酬競(jìng)爭(zhēng)力水平越高。P90即表示比90%的同職等人員薪酬高的水平。

薪酬排名為上市公司支付高管薪酬總數(shù)排名，股價(jià)漲幅排名為復(fù)權(quán)后股價(jià)漲幅排名。

免責(zé)聲明：

本文由德勤管理咨詢、WIND資訊和本報(bào)共同研究得出，本文所有數(shù)據(jù)均來自上市公司公開批露的年報(bào)，所得相關(guān)結(jié)論也基于此。本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供交流與參考，因依賴本文所導(dǎo)致的任何錯(cuò)誤、損失，本報(bào)及上述兩家機(jī)構(gòu)均不負(fù)責(zé)，亦不承擔(dān)任何法律責(zé)任。