從國(guó)企混改實(shí)踐來(lái)看：一個(gè)混改項(xiàng)目的成功，不是一年半年，而是至少需要三年五載，這是被反復(fù)證明的。究其根本，判別一個(gè)國(guó)企混改成敗，不能拿是不是成功引入戰(zhàn)投、新公司董事會(huì)成立的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量，而是看其三年五年后的發(fā)展成長(zhǎng)業(yè)績(jī)。

混改是本輪國(guó)企改革主要方式，不僅觸及不同所有制企業(yè)在股權(quán)層面上的合作，還涉及到“混”后不同所有制的融合以及公司治理機(jī)制優(yōu)化。要達(dá)成混改戰(zhàn)略目標(biāo)，引入非國(guó)有資本參與國(guó)有企業(yè)改組改革，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本與非國(guó)有資本交叉持股、相互融合，國(guó)企混改融合發(fā)展具體路徑選擇是關(guān)鍵。

一、新時(shí)期國(guó)企混改基本原則

新時(shí)期，國(guó)企混改應(yīng)遵循“三因三宜三不”基本原則。

其中，“三因”是指因地施策、因地施策、因企施策,這是混改企業(yè)產(chǎn)業(yè)選擇的基本出發(fā)點(diǎn)；“三宜”是指宜獨(dú)則獨(dú)、宜控則控、宜參則參；“三不”是指不搞拉郎配,不搞全覆蓋,不設(shè)時(shí)間表。

國(guó)企混改不再簡(jiǎn)單追求規(guī)模、速度、比例等表面數(shù)據(jù)，也不是突出宣傳，而是要落實(shí)上述三項(xiàng)基本原則，將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向引戰(zhàn)成功率、效率提升率、活力激發(fā)效果等方面。

二、國(guó)企混改融合發(fā)展具體路徑選擇

現(xiàn)階段國(guó)企混改融合發(fā)展主要路徑包括產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、投資并購(gòu)、出資新設(shè)、上市重組（首發(fā)上市和上市公司資產(chǎn)重組、發(fā)行證券、資產(chǎn)注入、吸收合并）、員工持股、股權(quán)置換等多種路徑。

路徑一：整體或核心子公司上市。子公司資產(chǎn)重整、估值并上市之后，可以引入大量自然人資本和機(jī)構(gòu)投資者，豐富股權(quán)結(jié)構(gòu)，達(dá)到混改目的。

路徑二：原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。通過(guò)原股東產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的路徑實(shí)施混改，本質(zhì)上屬于“存量混改”，即在不改變混改企業(yè)注冊(cè)資本或股本的基礎(chǔ)上，通過(guò)原股東對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)混改的目的。

路徑三：增資引入新股東。通過(guò)設(shè)定投資者資格條件并開(kāi)展綜合評(píng)議或競(jìng)爭(zhēng)性談判的方式，遴選最切合自身發(fā)展需求的投資者，能解決混改企業(yè)資金需求、資產(chǎn)負(fù)債率偏高問(wèn)題。因此，增資擴(kuò)股系目前國(guó)企混改的主流模式。

路徑四：引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。戰(zhàn)略投資者一般是國(guó)內(nèi)外具有資金、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)認(rèn)購(gòu)國(guó)有企業(yè)股權(quán)，參與國(guó)企經(jīng)營(yíng)，獲得回報(bào)。引入新的戰(zhàn)略投資者，進(jìn)而對(duì)公司進(jìn)行一系列現(xiàn)代化企業(yè)制度改革，包括職業(yè)經(jīng)理人制度、員工持股、高管股權(quán)激勵(lì)等。

路徑五：開(kāi)展員工持股。開(kāi)展員工持股是國(guó)企混改重要路徑之一，一方面，豐富國(guó)有企業(yè)持股結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)營(yíng)效率；另一方面，作為股權(quán)激勵(lì)，調(diào)動(dòng)員工工作積極性、降低人才流失。員工持股與增資擴(kuò)股相配套，已形成“增資擴(kuò)股+員工持股”典型模式。

路徑六：管理層股權(quán)激勵(lì)。針對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)利于發(fā)揮公司管理層的人力資本積極性，留住核心骨干人才，有效提升國(guó)有企業(yè)人力資本的積極性，進(jìn)而提升公司內(nèi)在價(jià)值。

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