國資投資運營公司運營本質(zhì)是企業(yè)對外投資及融資的行為，表現(xiàn)形式多種多樣，從形式簡單的直接貨幣投資、直接或間接的從金融市場融資，到形式復(fù)雜，涉及面廣的股權(quán)投資、股權(quán)融資。在合作競爭的格局下，衍生出了各種運營形式，服務(wù)于國資國企改革的大局。

正視國資公司和國資委的關(guān)系

要想準確理解國資公司的競爭與合作，首先需要清晰一個問題：國資委對國資公司的約束范圍。

國有資本監(jiān)管機構(gòu)依法授權(quán)國有資本投資、運營公司對授權(quán)范圍內(nèi)的國有資本履行出資人職責，國有資本投資、運營公司依法自主開展國有資本運作，對所出資企業(yè)行使股東職責，按照責權(quán)對應(yīng)原則切實承擔起國有資本保值增值的責任。

仁達方略研究發(fā)現(xiàn)，國資公司作為國資委授權(quán)經(jīng)營國有資本的出資人代表，不從事生產(chǎn)經(jīng)營活動，而是專門通過控股、參股其他企業(yè)（實體企業(yè)），從事國有股權(quán)經(jīng)營及金融資本的營運，以此謀求國有資本增值的最大化。因此，作為企業(yè)，國資公司為了實現(xiàn)國資增值的經(jīng)營目標，應(yīng)在經(jīng)營過程中嚴格遵循獨立核算、自主經(jīng)營、自負盈虧的原則，其具體經(jīng)營決策除了應(yīng)符合國家頒布的法律、法規(guī)和政策，并接受有關(guān)監(jiān)督部門依法監(jiān)督檢查外，不受任何部門的行政干預(yù)。

所以，從企業(yè)管理角度來看，國資委對國資公司的授權(quán)要符合法律程序，沒有直接干涉的行政權(quán)力。

破除地區(qū)壁壘與全國競合布局

國資投資運營公司的資本運營大多是以存量資本運營和增量資本運營的方式進行。在新的公司定位和市場格局下，國資公司更多的將從存量資本運營、增量資本運營角度謀求企業(yè)的發(fā)展，相應(yīng)的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略也將發(fā)生轉(zhuǎn)變。仁達方略研究認為，隨著國資公司組建和運營步入正常軌道，國企改革進入縱深，地區(qū)壁壘的破除將是不可避免的趨勢，全國范圍內(nèi)的競爭合作將是未來地區(qū)間不同國資公司的戰(zhàn)略重點。

為了避免激烈的市場競爭，在同一地域，不同國資公司將會調(diào)整各自的戰(zhàn)略重點。各類資產(chǎn)的重要性將隨著戰(zhàn)略重心的改變而進行重新評估。因此，現(xiàn)有的存量資產(chǎn)將會被重新配置。國資公司之間的存量資本運營將會就此展開。

舉例來說，國資公司甲在A地的某種資產(chǎn)屬于劣質(zhì)資產(chǎn)，且對于甲沒有戰(zhàn)略意義，國資公司乙卻需要這種資產(chǎn)充實在此地的經(jīng)營實力，那么甲和乙之間進行資本運營，可通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者簽署合作協(xié)議的方式，由乙參股或者控股。這樣，資產(chǎn)得到了利用，且甲也調(diào)整了資產(chǎn)，獲得了相應(yīng)的收益，甲乙兩國資公司都實現(xiàn)雙贏。

存量資本運營or增量資本運營

一、存量資本運營策略

轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的國資公司希望以最大的收益處置不需要的閑置資產(chǎn)；收購資產(chǎn)的國資公司則希望以最快最直接的方式獲取所需要的資產(chǎn)，這兩種目的決定了國資公司間的存量資本運營方式主要有以下幾種：直接收購、參股控股、租賃使用、承債式收購、合作生產(chǎn)。這幾種方式的選擇不僅要根據(jù)收購方對該項資產(chǎn)的評價而定、按資產(chǎn)重要性的高低采取不同方式，還要以經(jīng)濟目標為底限擇優(yōu)選取能滿足最大利益需要的方式。

1.直接收購

對于迫切需要的資產(chǎn)，經(jīng)過評估之后，如果該資產(chǎn)被認為是優(yōu)質(zhì)的，就可以采用直接收購的方式，把該資產(chǎn)納入公司的全資資產(chǎn)中。如果資產(chǎn)總量不大，也可以直接收購的方式。

2.參股或控股

如果國資公司認為某個存量資產(chǎn)對于公司未來的戰(zhàn)略規(guī)劃有幫助，但是該資產(chǎn)又不在待收購的資產(chǎn)中，那么想要完成收購的公司就可以采用參股的方式，分享該資產(chǎn)未來收益，等待時機，由參股變?yōu)榭毓?。如果收購時條件允許，也可以直接采用控股的方式，控制該資產(chǎn)。

3.租賃使用

對于暫時有重要性的資產(chǎn)，還可以采用租賃使用的方式，待該資產(chǎn)已經(jīng)不再有重要性時，取消租賃，這種方式可以以較少成本滿足短期的需求。

4.承債式收購

當國資公司在收購其他國資公司待收購資產(chǎn)時，如果該項資產(chǎn)滿足資產(chǎn)與債務(wù)等價的條件，就不妨以承擔帶收購資產(chǎn)債務(wù)的方式接受其資產(chǎn)，實現(xiàn)零成本并購。

5.形成合作

當一個國資公司無力收購或是認為把該資產(chǎn)收購之后會帶來經(jīng)營風(fēng)險時，國資公司之間的合作就可能產(chǎn)生。

通過合資收購或者合作經(jīng)營的方式，既可以降低風(fēng)險，又可以獲得該項資產(chǎn)的部分使用權(quán)或控制權(quán)。這種合作達到了開拓市場、獲取技術(shù)的目的，可以增強企業(yè)競爭實力，提高資本運營效率，獲得更大增值。在運營合作的方式時，應(yīng)注意保證合作協(xié)議的約束力。

國資投資運營公司之間的存量資本運營既可以完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，形成規(guī)模優(yōu)勢，又可以促進低效率資產(chǎn)向高效率企業(yè)的流動，帶動被兼并或收購企業(yè)經(jīng)濟效益的提高。從目前來看，控股方式是普遍認為比較可行的。在資本運營的過程中，可以借助上市公司，廣泛吸收社會資金，增加企業(yè)資金流量和周轉(zhuǎn)速度，促進存量資本大規(guī)模運轉(zhuǎn)。

二、增量資本運營

國資投資運營公司運營本質(zhì)是企業(yè)對外投資及融資的行為，表現(xiàn)形式多種多樣，從形式簡單的直接貨幣投資、直接或間接的從金融市場融資，到形式復(fù)雜，涉及面廣的股權(quán)投資、股權(quán)融資。在合作競爭的格局下，還出現(xiàn)了若干個國資公司共同投資進行項目開發(fā)的新的形式，行業(yè)企業(yè)“做大做強”和向資本經(jīng)營型企業(yè)轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略也促使國資投資運營公司的增量資本運營方式多元化。

增量資本運營的不同形式都服務(wù)于一個共同的目標——用有限的投入獲得盡可能大的產(chǎn)出。在選擇運營形式時，要依據(jù)集團的資本實力對投資或融資項目戰(zhàn)略重要性的評價，對公司起到 關(guān)鍵作用的項目盡力保證對項目的控制權(quán)，并借助資本運營手段分擔項目的風(fēng)險。

對于一些大型項目，單個國資投資運營公司進行獨立開發(fā)或者獨立投資有可能是不經(jīng)濟的，不僅容易事倍功半，而且會承擔極大的項目風(fēng)險。當進行增量資本運營使，引入合作伙伴，共同提供技術(shù)、資金、人員、設(shè)備等進行項目合作，共同開發(fā)難度較大的項目，比起單打獨斗更為經(jīng)濟合理。

1.進行關(guān)聯(lián)性投資，控股多種產(chǎn)業(yè)

國資投資運營公司對外投資涉及到的行業(yè)眾多，其中許多是與主營業(yè)務(wù)無關(guān)，這些沒有相關(guān)性的投資對然能幫助公司實現(xiàn)多元化經(jīng)營，但是卻帶來了行業(yè)的未知風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。

在國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)主輔分離的政策下，國資公司也要逐步終止或撤回對這些非相關(guān)行業(yè)的投資，將資產(chǎn)重點投放到與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的行業(yè)，在發(fā)展運營中逐步確立公司的核心發(fā)展方向，即從企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性角度設(shè)定企業(yè)的主要投資方向，并以此為基礎(chǔ)，進行輻射性的關(guān)聯(lián)投資，為企業(yè)生產(chǎn)打造產(chǎn)業(yè)鏈，達到資產(chǎn)的最優(yōu)組合。

國資投資運營公司還可以利用自身的資源特點向上下游滲透，打造產(chǎn)業(yè)一體化企業(yè)。

在新增資本投資方面，國資投資運營公司可以走控股型道路，對朝陽產(chǎn)業(yè)進行投資，集團控股，發(fā)揮資本的杠桿作用。利用國資投資運營公司對行業(yè)資源、生產(chǎn)設(shè)備等要求投資相關(guān)的經(jīng)營，并提高多種產(chǎn)業(yè)的科技含量，使之進入市場。最重要的是要分清主業(yè)發(fā)展與非相關(guān)投資的主次關(guān)系，對人、財、物等資源要素進行優(yōu)化配置。

2.挖掘潛在利潤增長點

國資投資運營公司之間的競爭可能存在于主營業(yè)務(wù)，也可能存在于投資領(lǐng)域、控股或參股公司的業(yè)績、綜合資本實力等各方面。當某些國資公司的投資或合作的方向變得差異較小時，對潛在的利潤增長點的挖掘程度能決定企業(yè)未來的發(fā)展。

(完）

本文摘自仁達方略國企改革專著：《集團管控》，該圖書在有贊商城平臺有售，您可以關(guān)注“仁達方略”微信公眾號，點擊菜單欄右下角，打開微店查看。