國有資本監(jiān)管機構(gòu)依法“授權(quán)國有資本投資運營公司對授權(quán)范圍內(nèi)的國有資本履行出資人職責(zé)”，國有資本投資運營公司“依法自主開展國有資本運作，對所出資企業(yè)行使股東職責(zé)，按照責(zé)權(quán)對應(yīng)原則切實承擔(dān)起國有資本保值增值責(zé)任”。那么，國企資本運營中存在哪些問題呢？

1、政府干預(yù)過度

資本運營屬于企業(yè)經(jīng)營管理方式，本應(yīng)該由企業(yè)自主決策。我國的經(jīng)濟發(fā)起于計劃經(jīng)濟，在計劃經(jīng)濟中企業(yè)的發(fā)展完全聽從于國家的部署；盡管隨后的市場經(jīng)濟給予企業(yè)一定的自主性，但企業(yè)發(fā)展的大勢還是由國家決定，一些重大的經(jīng)濟刺激手段也是首先通過國有企業(yè)實施。一些國有企業(yè)特別是地方國有企業(yè)由于不注重創(chuàng)新、缺乏先進(jìn)的管理經(jīng)驗及人才支持，在長期發(fā)展過程中已經(jīng)入不敷出，瀕臨破產(chǎn)。為了避免產(chǎn)生社會問題，政府從自己動機和角度出發(fā)，通過行政手段迫使一些優(yōu)勢企業(yè)兼并一些弱勢企業(yè)，妄圖通過優(yōu)勢互補產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，盡管在一定程度上促進(jìn)了企業(yè)重組的實施，但這種做法副作用比較大，往往不但沒能發(fā)揮企業(yè)間各自優(yōu)勢，還使得優(yōu)勢企業(yè)被拉下馬。被兼并企業(yè)也經(jīng)常有阻力，一些被兼并企業(yè)拒絕與兼并企業(yè)并賬，致使集團的財務(wù)體系難以反映集團的真實情況，政府強力扶持弱勢企業(yè)的行為很可能會拖垮優(yōu)勢企業(yè)。

2、部分國有企業(yè)的盲目擴張

企業(yè)在進(jìn)行擴張的時候一般應(yīng)包括7個環(huán)節(jié)：自我評價、目標(biāo)篩選、盡職調(diào)查、并購定價、評估并購風(fēng)險、確定交易方案、并購整合。其中，相當(dāng)一部分企業(yè)在盡職調(diào)查、評估并購風(fēng)險方面還需要給予更多重視，特別是針對一些海外并購。中國平安并購荷蘭-比利時富通集團，8個月凈虧157億元；TCL并購湯姆遜，3年凈虧40億元；中投集團投資美國黑石集團，20億美元的投資成本不到一年縮水70%以上......這些都是血淋淋的教訓(xùn)。2012年由于全球經(jīng)濟不景氣，中國地區(qū)相關(guān)的并購交易總量減少26%，金額降低了9%，但海外并購交易額有所增長。這其中不乏一些企業(yè)并購后出現(xiàn)虧損，國有企業(yè)在擴張的同時，風(fēng)險防范也要特別注意。其中風(fēng)險應(yīng)特別主要有以下幾個方面即融資風(fēng)險、流動性風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、資產(chǎn)風(fēng)險、負(fù)債風(fēng)險、法律風(fēng)險以及反收購等。

資本市場發(fā)育不健全

資本市場是債券、股票、基金發(fā)行和交易的場所，是政府、企業(yè)進(jìn)行融資籌資的渠道，也是企業(yè)實現(xiàn)擴張的一個途徑。企業(yè)可以通過在股票市場上對目標(biāo)公司股票的購買，以及通過股票交換的方式來去的上市公司的控制權(quán)，當(dāng)然超過一定比例后要通過要約收購。企業(yè)的并購一般都要借助于資本市場，比如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，或者進(jìn)行杠桿收購。以可轉(zhuǎn)換債券為例，用可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行并購的優(yōu)點在于其可轉(zhuǎn)換性保證了其利息成本較低，最關(guān)鍵的是，這一方式能使并購后企業(yè)的每股盈利額顯著上升，進(jìn)而推動股價上升。

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